郭晨凯 制图
又到了机构投资者进行决策的时点。
近期，“科技信仰”面临考验。对此，专业投资者展现出不同的姿态：公募在高仓位中进一步优化资产结构，以聚焦和“缩圈”来应对市场调整；私募则更早完成了“再平衡”的动作，密集自购也彰显了其对后市的信心。
不同的选择背后，是机构对市场节奏、产业趋势和资产配置逻辑的一次重新校准。
坚守信仰
公募“高仓位”与结构性迁移
“最近我经常失眠。”沪上一位成长风格公募基金经理对上海证券报记者说，“有时候会半夜起来复盘或看书。我对自己选的标的很有信心，但近期市场的调整还是超出了预期。”
广发证券研报数据显示，截至二季度末，主动权益类基金对电子行业的持仓占比为43.4%，剔除股价因素后单季度增长12个百分点。考虑到电子行业在全部A股的自由流通市值占比为23.6%，基金超配约20个百分点。
事实上，7月以来绝大部分基金经理并没有进行减仓。东方证券研报数据显示，截至7月24日，主动权益类基金股票测算仓位7月以来连续4周均保持在90%以上，7月20日至24日单周更是高达91.9%，为今年以来最高水平。因此，行情波动带来的净值回撤也相对明显。Choice数据显示，截至7月24日，普通股票型基金和偏股混合型基金近一年平均回报在22%至23%的区间，而截至二季度末普通股票型基金和偏股混合型基金近一年平均回报为54%左右。
“今年上半年科技方向获利丰厚，部分机构高位获利了结，产品持有人集中赎回，主动减仓与被动卖出叠加，是短期内快速调整的主要原因。此外，一些科技细分赛道较为拥挤，再加上外围市场利空扰动，共同放大了板块的跌幅。”关于这一轮调整，沪上一家中大型基金公司某基金经理认为更多是出于交易因素。
“综合长期资本开支、海外订单落地、全球竞争格局等因素来看，AI产业链的长期上行趋势并未改变，因此我选择坚守，最近还增加了一些仓位。”该基金经理告诉记者。
顺势而为
私募“防守反击”再启布局
数学专业出身的私募行业人士韩进（化名），保持着在白板上书写思路的习惯。
白板最上方，还留着两行没有擦掉的字。“进入7月，海外市场波动加大，AI相关算力标的见顶回落，还需要一段时间的调整。”对于7月初那几天，韩进记忆犹新，“Meta宣布出租算力的那天，我刚从美国回来，飞机一落地上海，手机里就弹出了这条消息。”
几乎没有犹豫，他开始逐步降低科技相关仓位。
“产业逻辑没有变，但交易逻辑已开始变化。”韩进直言，海外市场率先调整释放了信号，如今做科技投资不能只盯着A股，而是要把美国、日本、韩国等市场放在一起观察，全球资金的交易节奏愈发趋同。
即便如此，这轮调整还是比他预想的更快更急。好买基金研究中心统计数据显示，截至6月26日，私募股票策略指数近一年平均回报达27.41%；截至7月17日，数值已回落至11.44%。不少私募此前积累的收益明显回吐。
作为一家中型私募的创始人，韩进向来谨慎，但他对这次回撤控制不太满意。“方向没有看错，节奏还是没完全踏准。”他感叹道，前期涨幅较大的科技龙头快速回撤，市场情绪短时间内发生变化。
不过，调整过后，韩进已着手新一轮的布局。“要始终保持在场。”他表示，经过7月初的调整，科技板块交易拥挤度有所降低，而不少非热门行业的估值已较具吸引力。在他看来：医药板块在经历充分调整后，积极因素不断累积，黄金等有色资产在风险偏好切换过程中也具备阶段性配置价值；至于AI，他依然坚定看好长期产业趋势，未来会更加耐心地等待产业催化、业绩兑现与资金重新形成共振的时点。
与公募有所不同，在这轮调整中，包括韩进在内的部分私募基金经理选择更早一步完成“再平衡”。相较简单地减仓离场，他们把这次调整视为一次重新配置资产的机会。
曾管理公募基金近30年，如今转战私募的于扬（化名），近期依然保持着密集调研的节奏。从产业链交流到上市公司调研，再到跟踪海外科技公司动态，他每天都会更新自己的数据库。“现在市场反应越来越快，一条产业链消息、一个订单变化，都会迅速反映到股价上。”于扬直言，相较过去依靠景气度判断行业，如今更应持续验证产业兑现情况，不断修正组合配置。
展望后市，私募充满信心，并选择用真金白银来表达态度。私募排排网数据显示，截至7月22日，今年以来共有31家私募自购旗下产品，合计自购金额超过15亿元。其中，7月以来有平方和投资、灵均投资、龙旗科技、晨曦（深圳）投资等24家机构相继出手，合计自购金额超过10亿元。
凝聚共识
“极致分化”走向“风格均衡”
布局下半年，机构投资者当前的决策显得尤为关键。
部分公募基金经理开始在科技之外寻找更多收益来源，创新药、新能源、有色、电力设备等板块均在他们的视线范围内。科技方向上，在板块中进一步聚焦则成为部分公募基金经理的选择。
“科技投资将进入‘业绩驱动’阶段。很多板块要做‘减法’，我们寻找有业绩支撑的标的。”一位上半年业绩领先的基金经理在二季报中说，当前看好液冷散热和电源侧两个子板块的投资机会。此外，科技板块中的创新方向也值得关注，如玻璃基板、CPO、OCS交换机、先进封装等。
“在板块估值偏高的基础上，精选细分阿尔法越来越重要。我们适当淡化短期高景气因子，重视中长期产业逻辑。具体而言，以高端设备、光刻机核心零部件、高价值耗材、高壁垒光芯片等为核心的半导体国产化领域，可能具备一定的确定性。”另一位公募基金经理说。
私募的状态则更“松弛”一些。
涵德投资表示，应保持耐心，在条件成熟后再逐步提升风险暴露。玄元投资表示，看好基本面扎实和有高景气度的方向。玖歌投资认为，市场情绪层面的左侧底部已基本探明，其对后市持乐观态度。宁涌富基金认为，部分优质资产估值已具备一定的吸引力。
“并非简单地坚守科技，而是持续跟踪产业变化，更关注技术进步能否真正转化为商业化落地、真实需求和持续盈利。”复胜资产表示，应做好两手准备，通过动态再平衡提升组合韧性，在参与产业升级的同时控制组合波动。星石投资表示，随着市场逐渐进入业绩验证期，科技成长仍是中长期主线，但阶段性配置应更加均衡。
“市场调整本质上是流动性再平衡的过程，而非AI产业逻辑被证伪。当前更关注云厂商毛利率改善、大模型收入增长、AI硬件订单及供需变化等产业验证指标，看好AI景气持续兑现。”聚鸣投资分析称，在配置策略上，在坚持AI核心资产的同时，可适度布局制造业、有色等景气改善方向，并持续跟踪化工行业供需格局变化，等待行业周期拐点带来的投资机会。
韩进也再次拿起马克笔，在白板上写下几个新的关键词：“医药”“黄金”“等待AI二次机会”。
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